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被微博逆袭,被股东抛弃,它最好的结局是被巨头收购?

2017年08月16日 18:02

中国互联网公司到美国路演的套路是以中国的谷歌中国的亚马逊自居,不过它们的市值与对标的美国公司却有不小差距。比如中国的谷歌美国的谷歌最新市值分别为775亿美元和6336亿美元。

2017年,微博成为首家逆袭美国同类公司的中概公司。看在市值的份上,Twitter或许会说我是美国的微博,投资人会相信吗?

被微博逆袭

2013118日,Twitter在纽交所上市,当日股价收入44.94美元,对应市值312亿美元。拥趸们认为twitter将像谷歌谷和Facebook那样成为全球领先的广告媒体。

5个月后的20144月,被视为“Twitter中国门徒的新浪微博在纳斯达克上市。不过两者的理念存在较大差异:Twitter的初始定位是拥有轻度社交关系的新闻平台,传播效率高于一切:不超过140字、迟迟不能上传图片、反时间信息排序……新浪微博在口头上高度重视社交,在行动上则奉行变现高于一切的准则。正是这种差异导致了Twitter最终被门徒碾压

新浪微博上市头两年,市值在26亿-40亿美元间盘整,但由于Twitter的江河日下,两者市值的差距越来越小。

201481日,微博、Twitter市值分别为29亿美元和217亿美元,前者仅相当于后者的八分之一。到了2015121日,微博市值已经是Twitter的四分之一。

此后微博业绩逐年向好,市值迅速赶超Twitter20173月,微博以市值114亿美元实现了对Twitter的逆袭。

2017728日,Twitter发布Q2财报:MAUs停止增长、营收同比下跌、运营亏损1.16亿美元。难看的业绩令Twitter股价持继下跌,截至810日股价跌至15.75美元,市值115亿美元,相当于微博的64%

Twitter为什么被抛弃

逆水行舟,不进则退,Twitter被微博超越的另一半原因是自己不争气。20178月不到120亿美元,不到201311月上市时的40%。数据显示自2015年以来,Twitter的投资回报率远逊于大盘。

Twitter被投资抛弃的第一个原因是在微博反衬下业绩不佳,更确切地说是输在盈利能力。

2012年,Twitter、微博营收分别为3.17亿美元和6600万美元,后者相当于前者的21%2016年,Twitter、微博营收分别为25.3亿美元6.56亿美元,微博相当于Twitter26%5年间,微博营收规模不过从Twitter的五分之一增长到四分之一。

2012年,Twitter、微博净亏损额分别为7900万美元和1.03亿美元。2013年,Twitter突然亏损6.45亿美元(仅Q4的股权激励成本就高达5.21亿美元),其后逐步收窄但进展缓慢。2016年,Twitter净亏损4.57亿美元,2017年上半年亏损1.78亿美元。微博于2015年现实3400万美元盈利,2016年净利润突破1亿美元,2017年上半年净利润达1.2亿美元。

假设2017年微博净利润能达到2.5亿美元,180亿美元市值对应市盈率高达75倍,远高于FB(约40倍)。

战略摇摆不定、内斗、旧股东减持等因素对Twitter估计有很大负面影响,但最关键的还是持续亏损。美国投资者骨子里都是蓝筹爱好者,对暂时不盈利的忍耐是有限的。特别当同类公司中出现率先盈利者之时,赚钱的会受到热捧,亏损的被弃之如敝屣。

除了业绩不佳,Twitter的用户数据也令人失望。

2015Q1Twitter月活(MAUs)突破3亿,到2017Q2缓慢升至3.28亿。而Facebook的月活人数已经突破20亿。

月活含金量更高的是日活(DAUs)2017Q2Facebook的日活用户达到13.2亿。而TwitterDAUs都不肯公布,只是从2016Q1开始扭捏地公布同比增幅

不说去年是多少,只说今年比去年涨10%,投资人只好猜。坊间认为Twitter的日活数在1.5亿到2亿之间。#越是躲躲闪闪越让人看不上#

Twitter亏损的三大原因

为什么微博扭亏为盈,Twitter却身陷亏损,主要原因有三:

首先是Twitter毛利润率低于微博,并且从2015年起差距越来越大。

由于业务覆盖全球,Twitter运营成本高可以理解。面对FB、谷歌这样的竞争对手,Twitter的流量获得成本( traffic acquisition costs,简称TAC)居高不下也是影响Twitter毛利的重要原因。2016年,TwitterTAC达到1.42亿美元。

2017年上半年,Twitter毛利润率比微博低18个百分点!同类公司,毛利润率差几个点就能定胜负,何况18个。

其次是三项费用占比偏高。

2015Twitter的研发、市场、行政三项费用合计相当于营收的87%,至2017年上半年总算占到68%,有很大进步。而同期微博三项费用合计占营收的比例从62%降至47%

2017年上半年,Twitter毛利润率比微博低18个百分点点,三项费用合计占营收比例高11个百分点,合共相差29个百分点,业绩相当难看。

最后是股权激励成本过高。

2013年,Twitter营收不过6.65亿美元,却支付6亿美元的股权激励成本。如果说这是为还旧账2015年、2016年股权激励成本仍然分别相当于营收的31%24%就有些过了。这种情况下,内部人员的减套现更进一步动摇了投资者的信心。

Twitter还有希望吗?

天时不如地利、地利不如人和,三方面的因素决定Twitter没有机会成为美国的微博

首先是错过天时

对互联网公司来讲,35年就换了一个时代,Twitter在战略方向、产品理念上徘徊了好几个时代,上帝不会再给它翻盘的机会!

其次是缺乏地利(即竞争环境)。

微博的成功在很大程度上是因为FB、谷歌两大巨头缺席中国市场,Twitter则没有这份好运。不仅如此,Twitter还要应对SnapInstagramWhatsApp Messenger等一票独角兽,而在中国特殊的生态环境下,微博是亿万国人可以围观、充当键盘侠的唯一场所。

更致命的是失去人和

先后爆出内斗、套现、离职潮,这样的团队能让Twitter重振雄风?

此外,Twitter收入分布也存在一定的扭曲:来自美国以外的国际MAUs”占比达79%,而来自美国的营收占比在60%左右。而在海外运营的成本却相对更高。#微博不存在这种扭曲#

总之,Twitter已经没有翻盘的机会,被巨头收购是它的最佳归宿。

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